近期，泡泡玛特（09992.HK）股价持续下跌。股价12月8日跌幅超过8%，12月9日跌幅超过5%。从今年8月每股339.8港元的峰值算起，累计跌幅约为40%，市值蒸发超过2000亿港元（约合人民币1800亿元）。过去17个月（2024年3月至2025年8月），泡泡玛特股价上涨近15倍，创造了香港消费股的神话。在股价飙升期间，泡泡玛特的经营业绩逐渐好转。 2024年上半年，泡泡玛特净利润9.2亿元，2024年全年实现净利润31.3亿元。截至2025年，泡泡玛特仅第一季度就实现收入45.7亿元。股价大幅上涨也与泡泡玛特代表性知识产权LABUBU的火爆有关。洛杉矶BUBU诞生于2015年，但直到2025年，这个有着九颗牙齿和长尖耳朵的形象才成为“交通密码”。国外明星、名人开始展出LABUBU，LABUBU逐渐扩展到海外。相关产品不仅在国内热销，在国外商店也断货，导致排长队。可以说是“一机难求”，二手销售平台上价格疯涨。 LABUBU在全球越来越受欢迎，泡泡玛特市值屡创新高。此外，《星侠》、《哭闹宝宝》等IP在二手市场也出现了不同程度的涨价。但随着泡泡玛特产能的扩张，部分IP的热度有所下降。毕竟，稀缺性更有价值。今年8月，泡泡玛特供应链中心总裁袁俊杰表示，以毛绒玩具为例，目前月产能是去年同期的10倍以上，达到3000万片左右。我们还处于“寻找产能”阶段。但这令资本市场担忧。据香港经济日报报道，德意志银行发布的报告称，LABBUBU的产能从上半年平均每月1000万台增至年底平均每月5000万台，以满足需求的增加。时尚，取决于“酷”和“稀有”的属性，当谈到玩具时，流行往往是人气下降的前兆。报告称，自今年8月以来，LABBUBU和其他热门IP的市场溢价有所下降。其中，LABUBU隐藏型号的溢价下降了50%以上，普通LABUBU 3.0和4.0型号的价格已跌破二手平台正常零售价。另一方面，消费者人们开始感到审美疲劳，二手市场上一些IP的价格也逐渐下跌。今年第三季度推出了迷你版LABBUBU。 9月份，同系列（A到M）14款的一盒价格一度突破2000元。目前，价格已回到1100元左右，跌幅超过40%。由于股票和商品价格下跌，泡泡玛特的股票和潮流玩具都不再具有理想的财务管理特征。不过，截至2024年业绩会议，泡泡玛特管理层表示：我们要卖的是好产品，而不是金融产品。 ”行业评论员张树乐告诉第一财经记者，无论是盲盒还是其他二维周边，其本身并没有太大的价值。它主要依靠知识产权来获得价值，以及隐藏模型的稀有性来增加价值。目前来看，盲盒还没有成为“收藏品”，b但对于 2D 粉丝来说，它更具情感价值。同时，泡泡玛特仍有改进的空间。比如，据说知识产权的历史还不够丰富，知识产权的转化场景还有限。此前的资本炒作和LABBUBU的崛起，无论是股价还是产品，都为泡泡玛特提供了巨大的支撑，迅速刷爆朋友圈，同时也被暗暗赞叹。因此，一旦LABBUBU疫情消退，资本市场和泡沫市场将积极修复市值，回归正常。毕竟，下一个LABBUBU何时出现仍然是个谜。只有练好内功，找到新的切入点，让时尚与中国制造的玩具无穷无尽的结合，我们才能拥有美好的未来。
（编辑：蔡青）